厚鸿科技被出具警示函暴露汇宇制药公司治理问题？

　　6月4日，四川证监局发布公告，对北京厚鸿科技有限责任公司（以下简称“厚鸿科技”）采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

　　2024年1月，公告拟向子公司汇宇悦迎提供不超过6000万元的财务资助，厚鸿科技作为汇宇悦迎持股39.9%的股东，承诺按比例提供资助。厚鸿科技是汇宇制药实际控制人丁兆直接控制的企业。根据公告，厚鸿科技与成都厚汉均为丁兆控制的关联方

　　截至2024年8月15日，汇宇制药已提供2200万元资助，但厚鸿科技未履行承诺，构成《上市公司监管指引第4号》第15条违规。

　　此外，实控人亲属涉短线交易遭监管批评。丁兆父母于2021-2023年频繁买卖公司股票，成交额281万元，构成“买入后6个月内卖出”违规行为，丁兆因此被上交所通报批评。

　　业绩增长的表象与：非经常性损益主导下的“伪高增”？

　　汇宇制药2024年财报数据显示，其营业收入10.9亿元（同比+18.05%）、净利润3.25亿元（同比+132.78%），表面呈现爆发式增长。然而，扣除非经常性损益后的净利润仅0.92亿元（同比+39.55%），暴露业绩增长的脆弱性。核心驱动力可拆解为以下三方面：

1. 金融资产公允价值变动“粉饰”利润

　　公司通过战略投资获取的公允价值变动收益成为利润核心来源。2024年，其投资的“氘代药物第一股”同源康医药港股上市，确认公允价值变动收益2.11亿元，占净利润比重达64.9%。但这一收益具有高度不确定性——2025年一季度同源康股价暴跌导致公司公允价值损失8114万元，直接引发单季度亏损2562万元，印证了非主业投资对盈利的侵蚀风险。

2. 仿制药国际化布局的阶段性突破

　　海外业务成为营收增长的重要引擎：

　　仿制药出口量价齐升：国外销售收入1.66亿元（同比+97.12%），新增药品批件101个，覆盖国家从54个增至68个。

　　CDMO业务协同效应显现：通过代理万邦、翰宇等企业产品在欧洲注册销售，延伸产业链价值，国际业务收入结构趋向多元化。

　　但需注意，海外收入占总营收比重仅15.2%，且依赖低毛利率的仿制药出口，后续面临欧盟GMP认证成本上升、新兴市场汇率波动等挑战。

3. 国内集采策略调整与产品矩阵优化

　　国内业务通过“高壁垒仿制药+首仿”策略实现结构性改善：

　　新增17个仿制药上市：克拉屈滨注射液、乙酰半胱氨酸注射液等品种凭借“首家过评”优势抢占市场，带动国内销售收入增长10.12%至9.28亿元。

　　集采中标品种贡献稳定现金流：10个产品中标国家/省级集采，注射用培美曲塞二钠、多西他赛注射液等核心品种市场份额维持前三。

　　然而，带量采购常态化下，仿制药价格年均降幅超50%（如培美曲塞二钠在湖北集采中价格仅为竞争对手25%），收入增长依赖“以量换价”模式，可持续性存疑。