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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
5月15日，A股上市公司发布《投资者关系活动记录表》，其中投资者对公司“一边港股发行股份，一边每年大股东都批量减持”发出疑问。
剑桥科技近日公布了港股IPO招股书，拟募资用来提升产能、补充营运资金等。剑桥科技港股IPO募资不仅产生与大股东批量减持形成反差，而且与前次定增募投项目“非变即延”存在不协调之处。公司前次定增募投项目的原计划，经过两次延期一次变更后，已经耗时五年仍未完工。并且，港股IPO募投项目中也有提升与定增项目同类产品的产能规划，是否合理有待考证。
对比剑桥科技A股年报和港股IPO招股书，公司重要财务数据也出现“打架”，如2022年度——2024年度前五大供应商的采购额占比出现了较大差异，并且这种差异并非统计口径造成，因为前五大客户数据基本吻合，这令投资者对公司财务数据的真实性和可靠性产生疑惑。
前次募投项目“非变即延” 耗时五年仍未完工
资料显示，剑桥科技的主营产品包括宽带接入、无线接入和高速光模块这三大核心业务产品。2022-2024年，公司分别实现营业收入37.86亿元、30.87亿元、36.52亿元，同比分别增长29.66%、-18.46%、18.31%；分别实现归母净利润1.71亿元、0.95亿元、1.67亿元，同比分别增长154.93%、-44.59%、75.42%。由此可见，剑桥科技的营收和净利润波动较大。
此次港股IPO，剑桥科技计划将募资用于提升光模块、宽带及无线解决方案方面的产能；提升研发人才及技术；补充营运资金等，具体金额还未公布。
不过投资者需要注意的是，剑桥科技前次定增募投项目效果较为一般，最主要募投项目不是发生变更，就是延期，到目前也未产生效益。
2017年，剑桥科技在A股上市，募资3.68亿元，其中“ICT 产品工业 4.0 生产基地项目”中的1.12亿元及对应账户孳息的用途变更为“收购 MACOM 日本部分资产项目”及补充流动资金。
2020年5月，剑桥科技通过定增募资7.5亿元，其中6.47亿元用于“高速光模块及 5G无线通信网络光模块项目”（下称“光模块定增项目”）。
然而仅仅过了一年多时间，2021 年 8 月 ，剑桥科技将光模块定增项目的预定可使用状态的日期延长 12 个月，即项目建设期延后至 2022 年 4 月。据定增预案，光模块定增项目的建设周期是1 年，即2020年4月至 2021 年 4 月，公司给出的理由是突发公共卫生事件的影响。
2022 年 4 月，剑桥科技再将光模块定增项目延期24个月，即达到预定可使用状态的日期延后至2024年4月，公司给出的理由是全球光模块市场对技术路线、产品规格及单位价格的需求持续更新演化。
令人感到不解的是，光模块定增项目本来建设周期就一年，剑桥科技拖了三年都没完成，即便除去公共卫生事件的一年，公司理论上早就该完成。
不仅没有完成，光模块定增项目还发生了变更。2023 年 8 月 ，剑桥科技同意将光模块定增项目剩余募集资金人民币2.84亿元变更用于新项目——剑桥科技光电子技术智造基地项目，新项目的实施主体变更为浙江剑桥通信设备有限公司，实施地点变更为浙江省嘉兴市嘉善县中新嘉善现代产业园。
根据相关公告综合分析，剑桥科技光模块定增项目事实上已经停滞，并且已经与新项目融合。因为截至 2023年4 月 16 日，光模块定增项目实际已累计投入募集资金人民币 36，250.50 万元。截至2024年末，累计投入金额仍然是3.63亿元，没有新增投入，也没有产生预计效益。
剑桥科技还表示，由光模块定增项目实施地点（上海江月路生产基地）的房屋租赁合同至不晚于 2026年 11 月 19 日期限届满，故除已构建的洁净车间和仓库装修无法继续使用外，其他已购置的机器设备等均可搬迁至新项目选址继续使用。截至 2024 年末，新项目剑桥科技光电子技术智造基地项目累计投入金额为人民币 49，376.94 万元，含原项目已使用募集资金人民币 35，648.09 万元，用于高速光模块设备购置，该等设备根据新项目建设进展陆续从上海生产基地搬迁至嘉善生产基地。
公告显示，截至 2024 年末，新项目剑桥科技光电子技术智造基地项目投资进度为77.08%，预计2026 年 1 月达到预计可使用状态。根据公告，剑桥科技的新旧定增项目已经算作一体，从2024年4月建设以来已经耗时五年还未完工，最初的预定计划仅1年。
剑桥科技此次港股IPO，计划将部分募资用于光连接解决方案，包括800G/1.6T光模块产品产能。而光模块定增项目计划形成年产 100G 光模块 101 万只、200G 光模块 5 万只、400G 光模块 18 万只和 5G 无线通信网络光模块 135 万只的生产能力。变更后的新项目规划完全达产后将实现年产高速光模块类 180 万只，包括推动公司 800G、1.6T 高端产品的产业化落地及市场导入。
来源：公告在定增项目不是延期就是变更的实际情况下，在一年的募投项目五年还没完成的背景下，剑桥科技此次港股IPO募资的必要性和合理性存疑。
前五大供应商数据“打架”
港股IPO招股书显示，剑桥科技2022——2024年对前五大供应商的采购总额分别为人民币11.31亿元、7.1亿元及10.89亿元，占同期采购总额的比值分别为34.0%、35.3%及38.8%。
但根据剑桥科技年报，公司2022-2024年对前五大供应商的采购总额分别为10.64亿元、6.78亿元和9.66亿元，与港股IPO招股书的差异分别为0.67亿元、0.32亿元、1.23亿元；年报披露的前五大供应商采购额合计占比分别为31.91%、35.54%、32.92%，与港股招股书披露的数据相差几个百分点。
来源：港股招股书为何剑桥科技港股招股书和年报披露的数据有如此大的差异？公司财务数据的真实性能否保证？尤其是公司2024年的年报最近发布，与申报港股招股书都在4月份，为何会有如此之大的差异？
首先可以排除统计口径的差异，因为公司前五大客户的收入及占比吻合。港股招股书显示，剑桥科技2022-2024年对前五大客户的收入合计分别为2，398.5百万元、人民幣2，122.7百万元及人民幣2，737.6百万元，分別占当年总收入的63.5%、68.8%及74.9%，而年报披露的数据亦是如此。
来源：2022年年报剑桥科技在招股书和年报中都没有披露前五供应商的具体名称，但对比数据可知，公司2022年度有一家新增供应商B，年报披露当年采购金额为1.73亿元，但港股招股书并没有对应的供应商，有一家1.77亿元较为接近。
控股股东目前没有“清仓式减持”计划
5月14日，剑桥科技发布《控股股东及其一致行动人减持股份计划公告》，CIG 开曼和康令科技计划在履行减持股份预先披露义务的十五个交易日后，通过大宗交易方式和集中竞价交易方式减持公司股份的数量总计不超过8，041，254 股，占公司股份总数的 3.00%。公司实际控制人、董事长兼总经理 Gerald G Wong 先生（持有CIG开曼 2 100%股权）承诺其个人在任职期间内每年转让的剑桥科技股份数量将不超过其个人通过直接或间接方式持有剑桥科技股份总数的 25%；公司董事、副总经理赵海波先生（康令科技的实际控制人）承诺其个人在任职期间内每年转让的剑桥科技股份数量将不超过其个人通过直接或间接方式持有剑桥科技股份总数的25%。
5月15日，剑桥科技发布《投资者关系活动记录表》，其中投资者对公司“一边港股发行股份，一边每年大股东都批量减持”发出疑问。
剑桥科技称：“实控人及其一致行动人的减持计划，是基于其自身业务需要而作出的自主决策，与公司港股发行并无直接关联。实控人在决策过程中充分考虑了对公司的影响，且减持行为将严格遵循相关法律法规的规定，不会导致公司控制权发生变更，也不会影响公司治理结构的稳定与经营业务的持续健康发展。关于控股股东是否想减持手里所有股份，截至目前并没有这样的计划。”
换言之，剑桥科技控股股东是否想“清仓式减持”，目前没有这样的计划。那未来是否会有？这个是否应该坚定些，比如“永远不会清仓减持”。
根据市场统计，从2022年11月到2024年10月，公司实控人黄钢共减持套现了约3.83亿元。如今控股股东及其一致行动人再减持3%，市场质疑不断。
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